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科創(chuàng )板IPO詢(xún)價(jià)制度調整顯成效 “抱團報價(jià)”受遏制

◎記者 徐蔚 ○編輯 孫放

10日晚間,中自科技、凱爾達、匯宇制藥發(fā)布在科創(chuàng )板上市發(fā)行公告,加上此前的高鐵電氣,自科創(chuàng )板IPO詢(xún)價(jià)制度調整以來(lái),已有4單IPO項目按調整后的規則完成了詢(xún)價(jià)定價(jià)。從上述項目的報價(jià)情況看,有效報價(jià)區間寬度已由此前的不到1%拓寬至10%以上,有的甚至達到40%,定價(jià)及投資者入圍情況也顯示,賣(mài)方的博弈力量及買(mǎi)方的內部博弈都在增強。此次詢(xún)價(jià)制度調整使買(mǎi)方“抱團報價(jià)”受到遏制。

從這4單IPO項目的報價(jià)情況看,由于買(mǎi)方報價(jià)更為分散,有效報價(jià)區間明顯擴大。9月28日,高鐵電氣成為科創(chuàng )板首個(gè)按新規則詢(xún)價(jià)的公司,在剔除1%的最高報價(jià)后、高于“四數”孰低值的有效報價(jià)區間為7.18元至8.00元/股(“四數”即網(wǎng)下投資者有效報價(jià)的中位數和加權平均數、五類(lèi)中長(cháng)線(xiàn)資金有效報價(jià)的中位數和加權平均數),有效報價(jià)區間寬度約11%。9月30日詢(xún)價(jià)的中自科技、凱爾達、匯宇制藥的有效報價(jià)區間進(jìn)一步擴大到20%至40%。而在詢(xún)價(jià)制度調整前,詢(xún)價(jià)入圍報價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)間往往僅有幾分錢(qián)的落差,區間寬度不足1%。

從定價(jià)情況看,規則調整后,科創(chuàng )板新股發(fā)行定價(jià)與估值更能反映市場(chǎng)博弈結果。其中,高鐵電氣發(fā)行市盈率20.29倍,較網(wǎng)下投資者報價(jià)“四數孰低值”上浮0.08元(1.13%),賣(mài)方博弈力量有所強化。后續3單的定價(jià)中,買(mǎi)方內部博弈持續增強,報價(jià)中樞有所上升。

從投資者入圍的情況看,上述4單項目入圍比例為31%至87%,較規則調整前有所下降,也顯示買(mǎi)方內部博弈加強。值得一提的是,記者發(fā)現,在高鐵電氣項目的詢(xún)價(jià)定價(jià)中,報價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對象(占比約25%)因報價(jià)低于發(fā)行價(jià)最終未能入圍,使報價(jià)入圍的配售對象獲配新股數量大幅提升。這進(jìn)而使得后續3單項目的買(mǎi)方內部博弈進(jìn)一步增強,報價(jià)進(jìn)一步分散。

專(zhuān)家認為,此次詢(xún)價(jià)制度調整的初步效果是好的,是進(jìn)一步深化注冊制的循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范,加大了對買(mǎi)賣(mài)雙方的激勵和約束,給了市場(chǎng)更多選擇空間。其中,將高價(jià)剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過(guò)3%”,有利于緩解投資者自主報價(jià)時(shí)擔心被剔除的顧慮,引導其獨立研究、自主參與;取消定價(jià)突破“四數孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求,則有效擴大了發(fā)行人的定價(jià)決策空間,有利于促使買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈回歸均衡。同時(shí),網(wǎng)下投資者入圍比例降低,也打破了市場(chǎng)既有的買(mǎi)方報價(jià)聯(lián)盟,有利于強化買(mǎi)方內部博弈。

同時(shí),市場(chǎng)人士也提出,在完善基礎制度建設時(shí)還要加強自律監管。監管要“硬”,對一些觸碰規則底線(xiàn)、挑戰監管的行為應加大懲處力度。

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責任編輯: 郭曉萍
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